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封面图片：来自新浪网首页截屏

　　【前言】站在历史这个大舞台，总会有人迈向台前，亦会有人退居幕后，台前的人，总是“星光熠熠”；幕后的人，却甘做无名英雄。

　　回顾中国互联网近二十年的发展历史，草根，富豪，天使投资，纳斯达克……屡屡成为关键词。而中国第一门户新浪的成长故事则充满了向上、领先、失落、突破的味道。

新浪网logo设计图案（来自百度百科）

　　时光回溯到几年前，新浪与腾讯、网易、搜狐并称四大门户，威名赫赫一时，奠定了其互联网巨头的地位。彼时，在国人心目中，新浪拥有着其他三家无以比拟的地位。

　　如今，腾讯以社交为切入口，形成覆盖视频、游戏、娱乐等庞大产业，稳坐国内交易前三；网易也以游戏为切入口，新闻客户端、云音乐、考拉海购好评不断；搜狐虽然近些年有些衰落之势，但搜狗和搜狐视频还能支撑大局。反观新浪，除了门户和微博，游戏、视频、音乐、电商这些风口上的产业都缺少了新浪的身影。甚至，新浪曾经引以为傲的门户也在大幅衰退。

　　和雅虎一样，新浪是互联网带头大哥。但是，近年来由于社交媒体的崛起，让其互联网门户黯然失色，新浪曾经的光芒已经大大褪色。

　　第一章 新浪简史

　　1.新浪概述

　　新浪(NASDAQ: SINA)是一家服务于中国及全球华人社群的领先在线媒体及增值资讯服务提供商。新浪拥有多家地区性网站，以服务大中华地区与海外华人为己任，通过旗下五大业务主线：即提供网络新闻及内容服务的新浪网(SINA.com)、提供移动增值服务的新浪无线(SINA Mobile)、提供Web 2.0服务及游戏的新浪互动社区(SINA Community)、提供搜索及企业服务的新浪企业服务(SINA.net)以及提供网上购物服务的新浪电子商务(SINA E-Commerce)，向广大用户提供包括地区性门户网站、移动增值服务、搜索引擎及目录索引、兴趣分类与社区建设型频道、免费及收费邮箱、博客、影音流媒体、网络游戏、分类信息、收费服务、电子商务和企业电子解决方案等在内的一系列服务。公司收入的大部分来自网络广告和移动增值服务，少部分来自搜索及其他收费服务。

　　新浪在全球范围内的注册用户超过2.8亿，日浏览量超过9亿次，是中国及全球华人社群中最受推崇的互联网品牌。

　　新浪在多项调查中被评为中国最具品牌价值和最受欢迎的网站。2003年至2007年，新浪连续荣获由北京大学管理案例研究中心和《经济观察报》评出的“中国最受尊敬企业”称号。中国互联网协会发布的《2007中国互联网调查报告》中，新浪在门户、博客、汽车、体育、资讯、财经等重要领域的用户到达率指标中高居榜首。2007年，新浪还被北京大学新闻与传播学院、信息产业部分别评为“十大创新媒体”及“中国互联网年度成功企业”。

　　2.新浪教父

　　说到新浪，就不得不提其创始人王志东先生，王志东，广东省东莞人，新浪网创始人，中国第一代程序员。现任北京点击科技有限公司董事长兼总裁。BDWin、中文之星、RichWin等著名中文平台的一手缔造者；先后创办了新天地信息技术研究所、四通利方信息技术有限公司，曾领导新浪成为全球最大中文门户并在NASDAQ成功上市。

　　2001年底创建点击科技，在国内首创协同应用理念，带领点击团队，融合软件、互联网和通讯三个领域的前沿技术，开发出新一代网络通讯平台“竞开即时通讯平台”。

　　1987年，还差一年才能完成本科学业的王志东被北大方正的创始人王选看中。王选邀请王志东加入方正，对Windows系统进行汉化。

　　此前，王志东从没有真正像一个程序员那样编写过程序。“那时候的我也真是初生牛犊不怕虎，就接下来了，要是现在，我可能想一想，觉得不行，就推掉了。”

　　王志东的表现没有让人失望。1991年举办的首届全国Windows研讨会上，王志东研发出来的中文BDWin引发与会者的热切关注。著名的CC DOS 发明人严援朝甚至把自己开发的一个中文视窗放到一边，对王志东说：“我的东西不推了，推你的，我的东西不行。”

　　新浪创始人、现任北京点击科技董事长兼总裁的王志东先生（来源：百度百科）

　　王志东研发的这一产品，也被评为方正当年的七大成果之一。

　　不久后，王志东离开方正去寻找新的挑战。随后他又做出了让业界眼前一亮的全新汉化系统“中文之星”，并且和昔日的同学一起创办了新天地公司。

　　由于种种原因，这次创业并不成功。王志东重新出发，于1993年创办了四通利方公司，并推出了此后热销多年、支持多种操作环境的中文应用平台RichWin。

　　两年后，王志东开始着手将公司进行国际化，并寻求海外投资。三次赴美之后，王志东不仅带回了650万美元的投资，还更加明确了公司要向互联网发展的方向。

　　1998年，四通利方收购当时海外最大的华人互联网站公司—华渊资讯，并建立了当时全球最大的华人网站—新浪网。王志东本人则出任新浪网的首席执行官兼总裁。

　　新浪的王志东时代由此开启。

　　从门户网站兴起，到博客流行，再到微博撬动中国，新浪见证了中国互联网的成长与阵痛。

　　从创始人王志东，再到后来逐渐坐稳头把交椅的曹国伟，新浪在影响普通人生活与媒体生态的同时，也在互联网的世界里构建了自己的王国。

　　3.新浪现状

　　7月6日晚，新浪公司(NASDAQ:SINA)宣布，公司董事会收到由New Wave MMXV Limited(以下简称New Wave)发出的非约束性私有化要约，该要约提议以每股41美元现金的价格收购New Wave尚不持有的公司全部发行在外的普通股。

　　消息一出，新浪股价大涨。截至收盘，新浪涨幅10.55%，股价报40.54美元，目前总市值约为26.51亿美元。一夜之间，新浪市值大涨2.53亿美元（17.7亿人民币）。

　　截止7月17日纳斯达克收盘，新浪总市值26.36亿美元。

新浪网7月17日市值（截图来自百度百科）

　　短短十年，新浪的走向令人唏嘘。10年前，新浪还是门户网站的龙头，与腾讯、网易、搜狐并称四大门户；10年后，新浪声势渐微，几乎淹没在各种资讯平台的汪洋大海中。从营收来看更为明显，2017-2019年，新浪营收分别为15.84亿、21.08亿、21.63亿美元，同比增长54%、33.11%、3%，接连三年增速放缓。

　　“这意味着门户网站抗不住移动互联网头条类新闻资讯平台的崛起，终究还是认输了。” 有业内人士在社交平台留言表示，“如今还有多少人通过门户网站浏览新闻？新浪搜狐这类产品即使转型上线手机app，模式也已经落后了。这不是新浪的问题，是时代的问题。”

　　新浪，已经很久没有新故事了。

　　第二章 发展历程

　　1.带头大哥的“足迹”

　　新浪于2002年4月正式推出新浪无线业务，打造中国的用户付费增值服务平台，提供无线增值服务。

　　新浪是由四通利方和华渊资讯网合并而成。sina一词源于拉丁文的中国sino，在拉丁语系中，Sino是“中国”之意，而在古印度语中，Cina也是中国的意思，与英语China（中国）合拼，取名sina，意为“中国”。sina的中文名称新浪是当时的总裁王志东起的，这个域名很好的表达了新浪网希望自己成为中华区最大门户的决心。

　　新浪无线于 2002年陆续整合了原新浪无线、广州讯龙、深圳网兴和北京星潮在线全新的新浪无线依托新浪集团的强大优势和核心竞争力，不断开创新渠道和新业务，保持在无线增值服务领域的领军地位的优势资源。

　　新浪与MSN合作将使自己获得更大的发展。2005年2月18日，盛大科技披露收购新浪的19.5%的已发行普通股，并意图继续扩大收购股份数。新浪启动D-13反收购行动，最终盛大退出收购行动。

　　2008年12月22日，新浪公司和分众传媒宣布，经双方董事会的批准，双方已达成协议，新浪将合并分众旗下的户外数字广告业务。

　　2009年9月，新浪收购zhongle点com作为众乐网域名并正式使用，众乐网作为SNS网站，在上线之际，即在域名选择战略上下了重本，可见域名品牌已经和企业、网站形成了相辅相成的关系，也看出了新浪在域名上的战略。

　　2010年11月，此前新浪从蔡文胜手中购得短域名点cn，用于替代域名sinaurl点cn推缩短服务，短域名t点cn短暂启用，用户可直接访问t点cn登录微博。2011年4月，微博正式启用独立域名weibo点com，同步更换全新标识。

　　2010年11月11日新浪与MSN中国宣布结成战略合作伙伴，打通新浪微博和MSN账号，后者的博客搬到新浪安家。专家分析，这场联姻有望改变腾讯在即时通讯领域一家独大的局面。

　　2011年3月，新浪在宣布新浪微博用户突破一亿的同时，新浪还抛出一记重磅消息：新浪将购买电子商务企业麦考林19%的股份，再度杀入电子商务领域。新浪此举可以看出作为门户大佬再战电商领域的决心。

　　2011年5月，新浪低调收购“家居”双拼域名jiaju.com的消息得到证实之后，域名jiaju点com已正式启用。

　　2011年8月30日，据新浪今早向美国证券交易委员会（SEC）提交的13D文件显示，2011年8月17日至8月25日期间，新浪共计向新近上市的视频网站土豆网投资6640万美元，持股比例达9.05%。

　　2011年8月17日，土豆网在纳斯达克上市当天，新浪以29美元发行价购入土豆网107.5万股ADS（相当于430万普通股），金额为3117.5万美元。8月31日，新浪向土豆网投资6,640万美元，持股比例达9.05%，王微持股比例从12.7%下降至8.6%，但是，王微仍然拥有土豆网最多的投票权。新浪成为土豆网第五大股东。

　　2012年11月，微博截止三季度注册用户突破4亿。新浪公布的第三季度财报显示，三季度净营收1.524亿美元，同比增17%，净利润990万美元，同比下降70%。财报发布后，股价大跌15%。而在市场传出阿里可能收购新浪微博股份的消息后，本周一，新浪股价大涨7.81%，收报于48.59美元。在过去52周，新浪股价最高80.80美元，最低43.12美元。

　　2013年4月29日，微博昨日迎来最大战略投资者阿里巴巴，双方签署战略合作协议，阿里巴巴将斥资5.86亿美元购入新浪微博发行的优先股和普通股，占微博公司全稀释摊薄后总股份的约18%，未来可增持至30%。预计该合作在未来三年内给新浪微博带来大约3.8亿美元的营销和社会化电子商务的收入。

　　2014年3月，新浪微博正式更名为微博。

　　2. 引领门户时代

　　在1998年的法国世界杯中，法国队大获全胜，欧文一战成名。与欧文一样一鸣惊人的，还有新浪。

　　在1997年世界杯亚洲10强赛中，新浪通过各种手段，与各赛区网友建立联系，通过各地通讯员搜集各种比赛信息，开创了网络直播的先河。在1998年的法国世界杯中，新浪更是将24小时直播网络新闻发挥到极致，从此确立了中国第一足球网站的地位。

　　之后，新浪又在科索沃战争、台湾大地震、中国加入WTO、悉尼奥运会、“911”等重大事件的报道中取得巨大成功，牢固确立了其在全球中文网站中的强大优势。

　　时任新浪网总编辑的陈彤，一直致力于将传统媒体的新闻无限量、高速度的转移到互联网上，因此，新浪聚集了一批出身传统媒体的骨干记者，极大的巩固了新浪的核心竞争力。

　　而新浪也凭借于此，一举成为中文第一门户网站，并成功地将这种注意力经济转化为巨大的商业价值。2006年第一季度，新浪净营收4670万美元，其中广告营收2220万美元，占据半壁江山，净利润更是多达700万美元，净利润率高达15%。

　　像传统媒体一样，广告成为新浪的主要变现方式。随着新浪影响力的扩大，从一开始的硬广到之后的频道合作、视频内容合作，广告合作的形式不断改变。

　　此时的新浪，逼近全盛时期，不仅广告收入与日俱增，也在2000年登陆纳斯达克，成为第一家上市的门户网站。与此同时，新浪更是把同一时期的搜狐、网易远远抛在身后，成为无可非议的门户王者。新浪一度成为中国互联网产业的代言人，而王志东与丁磊、张朝阳也一起被称为“网络三剑客”。

　　3. 业务拓展迷茫

　　截止到3月底，新浪现金资产、短期投资合计约26.8亿美元。换句话说，这一私有化的报价只相当于新浪的账面现金+短期投资。

　　如此低的报价，如果不是看衰新浪的未来，那应该就是为其他的资本运作做准备，比如再次上市。

　　从早年位列三大门户网站之一，到后来依靠微博在移动互联网时代占据一席之地，新浪的“前浪”身份毋庸置疑。回顾其历史，无论兴衰如何，“并购”、“入股”、“套现”等始终是其命运转折的关键词。

　　换而言之，看懂了新浪的资本运作，也就看懂了这家公司。

　　王志东之后，新浪先后迎来了茅道临、汪洋和曹国伟三位掌门人。算上上市前的沙正治，这家门户网站在1999-2006年更换了5位CEO，这一速度堪比日本人换首相。

　　曹国伟早在1999年就加入新浪，先后担任副总裁、首席财务官、首席运营官等职位，历经王志东、茅道临、汪延三位CEO。

手机新浪网界面（截图来自作者手机）

　　一举成名之后，新浪一直存在着业务拓展的迷茫，以及商业模式的混乱。虽然新浪一直在为此进行探索，但却一直无果。

　　2001年，新浪购入阳光卫视29%的股份，意图通过跨媒体战略，打造宽带时代的网络门户。

　　2002年，新浪宣布进入企业信息化服务领域，提供企业网络解决方案和增值信息服务。

　　2003年，新浪先是宣布与韩国网络游戏公司NCSoft成立合资公司，同年又通过收购财富之旅进入在线旅游。

　　2004年，新浪与雅虎合资成立一拍网，进入电子商务领域，其后在7月宣布收购UC即时通讯技术平台。

　　2008年，新浪和分众传媒宣布，新浪将合并分众旗下的户外数字广告业务。最后合并流产。

　　2010年，新浪与MSN中国宣布结成战略合作伙伴，打通新浪微博和MSN账号，后者的博客搬到新浪安家。

　　2011年，新浪购买电子商务企业麦考林19%的股份，再度杀入电子商务领域。同年，新浪投资土豆网，成为土豆网第五大股东......

　　在一系列动作中，可以看出新浪一直寻求破解单一的广告业务，希望在电子商务、跨媒体、即时通讯、视频等领域获得突破，但最后都因为缺乏培育耐心而不了了之。此外，新浪也没有集中精力进行业务创新，更多通过并购扩张，迎合董事会的偏好，但这种缺乏内在创新的规模增长并不被资本市场认可。

　　究其原因，并不是新浪缺乏战略、业务模式创新，而是高层的频繁动荡。

　　4.掌门人曹国伟

　　关于新浪，不得不提一位核心人物，他就是掌门人曹国伟。

　　公开资料显示：曹国伟先生1965年11月生于上海，毕业于上海复旦大学新闻系，此后又获得了美国俄克拉荷马大学新闻学硕士及德州奥斯丁大学商业管理学院财务专业硕士。曹国伟先生1999年9月加入新浪，先后任主管财务的副总裁、首席财务官、首席运营官，总裁和CEO等职，2012年8月，担任新浪董事长，成为新浪历史上第一位董事长兼CEO。在将新浪打造成中国领先的互联网媒体和网络广告平台方面发挥了关键作用。2009年8月，曹国伟主导推出新浪微博，此后，新浪微博迅速成为风靡全国的互联网产品，2014年底微博注册用户超过6亿，月活跃用户1.8亿。2014年4月，曹国伟带领微博在纳斯达克上市。曹国伟现在为新浪董事长兼首席执行官、微博董事长。

新浪董事长、CEO、微博董事长曹国伟先生（来源百度百科）

　　事实上，提出私有化议案的曹国伟正是因为“不认输”，才决定再一次出手。截至2020年3月31日，曹国伟持股新浪13.5%，有58.6%的投票权，其中，曹国伟通过New Wave MMXV Limited持股12.2%，有58%投票权。

　　纵观新浪发展史，先后经历了王志东、茅道临、汪洋几位CEO的频繁更换，直到曹国伟上任，新浪才稳定了下来。在此之前，新浪的CEO平均任期为1.8年。

　　在业内，曹国伟曾有“曹会计”之称，擅长揣摩数字和报表，在加盟新浪之前，曾就职于四大会计事务所之一普华永道。在他的管理下，新浪设立了严格的销售管理和采购报销等信息化管理系统。

　　曹国伟也曾数次临危受命于危难之际，力挽狂澜。2004年新浪业绩下滑，曹国伟改革了新浪的销售团队以及广告系统，用了半年时间便超越了对手搜狐；2005年，盛大在二级市场收购新浪19.5%的股权，刚到澳洲度假的曹国伟立即赶回北京，才使得 “毒丸计划”最后能够取得成功，阻止了盛大对新浪的进一步收购。

　　如今，即便是在微信国民度如此普及的形势下，微博依然牢牢占据社交领域一席之地。微博的成功有目共睹，曹国伟本人也非常满意，微博十周年之际，他曾在内部信中表示，“微博的成功让新浪赶上了移动互联网大潮，也使新浪成为了极少数主营业务转型成功的互联网公司。”

　　目前，微博已成为是新浪最重要的收入增长极，一改靠门户支撑营收的境况。财报显示，2020年一季度，微博营收3.23亿美元，占比新浪总营收超过70%。但值得注意的是，受疫情影响，微博的营收净利均有下滑，微博营收同比下降19%，净利润同比下滑65%。

　　然而这些年，除了一个微博外，新浪基本没有推出更好的产品，对比成立8年，已经在各个领域广撒网，重点捕鱼的字节跳动相去甚远。

　　5.2019年度财报

　　新浪(SINA.US)于4月29日向美国证监会(SEC)提交了20-F年度报告，披露了2019年业绩及最新股权结构。

　　新浪2019年总净营收增至21.63亿美元，同比增长3%，2018年为21.083亿美元。净营收的增长主要是来自于金融科技服务部门营收的增长。2019年金融科技服务净营收约为2.07亿美元，占总净营收的10%，同比增长高达86%，而上一年约为1.11亿美元。来自新浪微博的净营收约为17.4亿美元，占总净营收的80%，同比增长2%。

数据来源：智通财经网

　　来自媒体门户的广告收入约为2.16亿美元，占总净营收的10%，同比下降25%。新浪表示，广告收入的下降主要是由于中小企业客户的广告预算减少、汇率变化带来的不利影响以及激烈的市场竞争。2019年，媒体门户广告收入中83%来自移动设备，而2018年为81%。

　　新浪的收入成本在近年来不断上涨，2019年为4.934亿美元，同比增长9%，而2018年为4.52亿美元，2017年为4.141亿美元。成本上涨主要来自于金融科技服务，2019年收入成本约为7500万，同比上涨31%。

数据来源：智通财经网

　　新浪董事长兼CEO曹国伟为公司第一大股东，旗下英属维尔京群岛注册公司New Wave MMXV Limited持有公司7,944,386股普通股，占比12.2%，A类优先股7,150股，投票权为58%。曹国伟个人还拥有748,107股普通股，67,500可在自2020年3月31日起60天内行使的期权，以及59,260股限制股份。通过公司及个人持有普通股总数为8,819,253股，占比13.5%，总投票权为58.6%。

　　董事及高管总持有普通股9,561,895股，A类优先股7,150股，总持股比例为14.6%，投票权为59.1%。这意味着除曹国伟外，其他高管及董事共持股742,642股，占比1.1%，总投票权为0.5%。

数据来源：智通财经网

　　Schroder Investment Management North America Inc为公司第二大股东，持有公司3,551,056股普通股，占比5.4%，投票权为2.6%。

　　贝莱德集团及Susquehanna Securities and its affiliates分别持有公司3,434,467股普通股及3,491,699股，持股比例均为5.3%。

　　第三章 不甘做“前浪”

　　从市值来看，新浪市值26.36亿美元，约是网易市值的1/23，不及腾讯的1/240，与微博80.02亿美元市值相比，只是其三分之一。

　　这种尴尬现状，也曾让曹国伟禁不住吐槽，“新浪目前的股价可能显示的市值就是新浪持有的微博股份的价值，而新浪除了微博还有门户、还有现金、还有其他投资资产，这些资产的价值按照公司现在的市值来算就是负值。”

　　简单来说，对于新浪于资本市场的价值，主要就在于其持有微博半成多的股权。该境况与雅虎何其相似，雅虎在发展后期，其市值资产等主要来自于其持有的阿里巴巴股份。如果没有了微博，新浪还剩下什么？

　　中国最具戏剧性的公司控制权博弈，当属新浪。

　　2000年新浪上市后，创业团队掌门王志东持股是6.3%，而同样的创业团队掌门，张朝阳在搜狐上市持股33.6%，丁磊在网易公司的持股是58.5%，史玉柱在巨人网络上市公司中持有68.9%的股份。正由于先天不足，新浪常常因大股东之间的博弈而处于动荡之中。新浪每两年换一次CEO，便是当时网络公司的一道风景。

　　从1999年并不鲜为人知的沙正治开始，到术业有专攻的王志东、资本善舞的茅道临、盛年隐退的汪延，再到财务出身的曹国伟，短短七年之内新浪已更换了五位。毋庸置疑的是，这种高层的频繁更迭给新浪的决策带来了很坏的影响。使新浪在未来长时间的发展上难以有统一的使命和方向；在业务上也难以形成专注，以致于游戏、视频、音乐、电商这些风口上的产业都缺少了新浪的身影。

　　新浪的动荡，被认为是经营者与大股东的脱节。但曹国伟执掌新浪后，通过事实向世人宣告：这是对公司控制权的误解，公司控制权在关键现场的控制力。

　　同为互联网社区，B站上天了，而微博却垂暮了。

　　微博和B站都是2009年创立的，那时微博还叫“新浪微博”，B站还只是A站的后花园。十年过去，微博已经历经了鼎盛和繁荣，甚至已经呈现出了衰退的前兆，而B站依然年轻，依然生机勃勃。

　　B站和微博，一个朝气蓬生，一个垂垂欲暮，原因的确错综复杂，但其背后都少不了“对用户的重视”。业界普遍认为，与微博相比，B站对用户体验的尊重令其在这场战争中取得了优胜，而B站对用户体验的重视集中体现为对广告的克制。

　　7月6日晚间，新浪宣布启动私有化。如成功，这个在美国第一个上市的中国门户网站，时隔20年后，或将回家。大概率将在港股重新上市。

　　如私有化成功，新浪管理层将会对公司拥有100%的控制权，在寻求新增长点，谋求多元化业务布局上将更有保障。

　　作为曾经的四大门户网站之一，新浪曾首开“新浪模式”（VIE模式），引领曾经的“门户网站三兄弟”先后出海上市，也曾孵化微博并使之独立成才。

　　然而时过境迁，网易等“同窗”早已靠开启第二曲线飞黄腾达，后有字节跳动等全面超越，只落新浪与搜狐，比照取暖。

　　新浪的现状，的确需要呼唤来一次大的变革来重整旗鼓。除非，它甘当前浪。

　　任何动作背后，都有动机。

　　有人认为新浪估值被严重低估，在美股，中概股抱怨被低估已是老话题。以目前新浪所掌握的资产对比新浪市值，确实难令曹会计“服”。

　　截至7月6日，新浪美股市值为26.51亿美元，微博为90.09亿美元。微博市值是新浪3倍。

　　而新浪2020年Q1财报显示，截至3月31日，新浪的现金、现金等价物及短期投资总额为27亿美元，就已经超越市值。

　　新浪目前持有微博44.9%的股份，71%的投票权，为微博第一大股东和实控人。按微博市值90亿美元计算，新浪仅持股微博的股权价值便在40.4亿美元。

　　业内人士表示，中概股被低估，原因多样。有企业自身原因。例如新浪，确实核心优势资产都在微博，微博分拆上市，只留新浪，虽不是空架子，但业务也缺乏能吸引投资者的有力支撑，这是海外投资者疑虑之一。

　　当然也有“构造问题”。中概股公司很多用户和业务在中国，投资者却在中国以外，外国投资者是否能完全看懂中国市场逻辑，并不肯定。此外，这背后还牵涉到深层次的“金融定价权”问题，中国公司赴美上市，资产的金融定价由在美国的世界投资者决定。美国市场虽然表面上看资本趋利，但背后是否真心按市场原则支持中概股在美国募资做大，业界已多有探讨。

　　实际上，中概股赴美上市、退市、回归上市或在国内二次上市，有独特的历史背景。

　　早年，中国公司争相赴美，是为了获得更便利的融资环境。但赴美之后发现“水土不服”，企业在美估值不及预期。

　　2013年，中概股掀起第一波私有化热潮。当时，分众传媒、巨人网络、盛大游戏、完美世界等多家在美上市的中概股公司先后完成私有化退市，纷纷回归以谋求新的市场估值。

　　近期，中概股又掀起了第二波私有化和回归热潮。这次与2013年背景和动机已经有所不同。今日回归重新上市获得高估值仍是目的，但一个背景也不容忽视。内地已开启上市注册制改革、拓宽了科技公司上市渠道，香港已接纳同股不同权企业，祖国大陆对自家孩子越来越敞开了怀抱。相反，美国反而却加紧了对外国公司的监管，给外国公司造成了不确定的预期。

　　今年5月，美国参议院就通过了《外国公司问责法》。该法案要求如果美国公众公司会计监督委员会连续三年无法对公司的会计师事务所进行检查，发行人的证券将被禁止在美国交易所进行交易。而这在中国并不做要求。瑞幸造假，当然加深了市场对美国加强对中概股监管的忧虑，但也有声音称，也和中美战略竞争密切相关。

　　纵观以上，掌门人曹国伟心里的算盘估计早已算清。

　　作为一个20世纪创立的互联网公司，新浪目前的发展确实有点“老化”。来看它的业务模式。

　　目前，新浪旗下主要有三大业务，新浪网、新浪移动、微博。这三大块业务在新浪盘子里的比重是这样的：

　　首先广告占了总营收的8成。财报显示，三大业务2019年总营收为21.6亿美元，其中广告营收为17.4亿美元。非广告营收，也就是金融科技等业务带来的收入为4.2亿美元。

　　其次微博又占了新浪总营收的8成。2019年微博净营收为17.7亿美元，可见是新浪的核心优势资产。

　　从纵向看，这些业务近年发展如何呢？

　　新浪三年财报显示，2017年-2019年，新浪营收分别为15.84亿美元、21.08亿美元、21.63亿美元，同比增长分别为53.64%、33.11%、2.59%。

　　2017-2019年，微博营收分别为11.50亿美元、17.19亿美元、17.67亿美元，同比增长分别为75.37%、49.43%、2.82%。归母毛利润分别为3.526亿美元、5.718亿美元、4.947亿美元，同比增长分别为226.39%、62.18%、-13.49%。

　　可见，增速都在下降。虽然新浪一直都在盈利，但预期影响市场信心。

　　尤其是今年一季度，微博月活超5.5亿，较上年同期净增8500万的前提下，营收3.234亿美元，反而同比下降了19%。这其中既受春节和疫情影响，也不乏深层次原因——微博的用户虽多，但在品牌商那里，用户质量和变现能力都令人存疑。

　　要知道，微博是新浪的命根子，市值是新浪的三倍多。

　　如今，即便是在微信国民度如此普及的形势下，微博依然牢牢占据社交领域一席之地。微博的成功有目共睹，曹国伟本人也非常满意，微博十周年之际，他曾在内部信中表示，“微博的成功让新浪赶上了移动互联网大潮，也使新浪成为了极少数主营业务转型成功的互联网公司。”

　　目前，微博已成为是新浪最重要的收入增长极，一改靠门户支撑营收的境况。财报显示，2020年一季度，微博营收3.23亿美元，占比新浪总营收超过70%。但值得注意的是，受疫情影响，微博的营收净利均有下滑，微博营收同比下降19%，净利润同比下滑65%。

　　微博的逆袭是一个经典的商业案例。在之前利空尽现的环境中，微博不放弃、坚持孜孜不倦的创新，不断丰富平台的创新功能，调动用户的活跃度；在用户增长过程中，又充分调用大数据、云计算、视频直播等众多技术完善产品体验，这些或是新浪微博实现大逆转的致胜武器。

　　然而这些年，除了一个微博外，新浪基本没有推出更好的产品，对比成立8年，已经在各个领域广撒网，重点捕鱼的字节跳动相去甚远。

　　第四章 曙光在前头

　　收到私有化要约当天，新浪的股价为36.67美元/股，要约价较此溢价约11.8%，而7月6日晚，新浪的股价大涨10.55%至40.54美元/股，已经接近要约价格。

　　中概股进行私有化，可能的原因有很多，而市值被低估，是很多上市公司认为的最主要原因。对新浪来说似乎也如此。目前，新浪的市值为26.51亿美元，而其并表的子公司微博的市值约为90亿美元，是新浪3倍多。

　　作为中国最早一批互联网公司，新浪于2000年在美股上市，至今已整整20年。这期间，其股价的历史高点出现在2011年4月，约为127.6美元/股，2018年底时，新浪股价再次攀升至124.6美元/股。不过，即便是在股价最高点，新浪的市值也只有80多亿美元。

　　所以很多中概股在美股退市后，会选择在A股或者港股进行再次上市。根据先前的案例来看，大部分中概股再次上市后的市值，都远高于美股。不过目前，新浪的私有化尚未正式启动，其能否顺利私有化以及私有化后是否会选择重新上市，都是未知数。

　　从新浪目前的业务情况来看，除非新浪通过私有化实现控制权的集中，使整个集团在管理决策等方面更加灵敏，重新抓住新的增长点，否则仅仅是进行私有化，恐怕难以改变新浪继续掉队的现状。

　　从营收构成来看，新浪的收入目前非常单一，主要是依靠广告业务。2019年，新浪总营收为21.6亿美元，其中广告营收为17.4亿美元，占比超八成。而非广告营收为4.2亿美元，主要包括新浪金融科技业务以及微博直播收入等。

　　来看看曹国伟的资本游戏吧。

　　2013年，他引入了新浪历史上最重要的资本势力——阿里巴巴。那年4月，阿里与微博达成战略合作协议，并通过全资子公司，以5.86亿美元购入新浪微博约18%的股份。

　　一方面，当时正在面临商业化难题的微博看到了全新的希望。双方用户账户互通、数据交换、在线支付、网络营销等领域的合作令人遐想。新浪官方初步预计，双方的合作有望在未来三年内带来约3.8亿美元的相关收入。

　　同时，管理层在这次交易中实现套现。阿里巴巴以5.04亿从新浪处购入新股，占总股本的15.5%；其余2.5%的股份则来自管理层持有的老股，总价值8200万美元。此外，在阿里入股前，新浪公司已经向微博管理层购入了1.95%的老股，价值6300万美元。

　　换句话说，管理层在这两次套现中，最高可以获取1.45亿美元（部分股份由员工持有，不归属管理层）。当年实施MBO所筹措的1.8亿美元中，有5000万美元来自管理层，没想到原本为了增加控制权购买的股份，在仅仅数年后就获得了接近3倍的回报。

　　2015年，曹国伟再次以总价4.56亿美元现金认购新浪发现的1100万新股，每股约41.49美元。

　　在频繁的套现和认购新股中，没有人知道管理层到底获取了多大收益，但新浪的业绩却开始恶化。

　　受累于微博增长停滞等原因，新浪在2019年营收21.6亿美元，增幅只有2.6%，净利润-7054万美元，这是自2011年以来的首次亏损。

　　随之而来的是，股价也伴随着业绩一路下滑，从2018年2月124.6美元的高点后一路下滑至此次私有化要约公布前的36.67美元，缩水70%。

　　精于资本运作的新浪，最终在资本市场失去了价值。当业绩无力提升市值的时候，显然，新浪又想到了它最擅长的自救路径：资本运作。

　　对于缺乏新故事的新浪而言，这或许是个不错的选择。

　　在传统的门户业务上，新浪网与腾讯网、搜狐网、网易网并称四大门户。这里面，现在只有腾讯网因为背靠腾讯集团过得最为舒适，次之是网易网，它和腾讯网的处境相似。门户的衰落背后，是整个信息时代的变化，随着资讯分发方式的改变，门户的市场被不断蚕食。

　　而用户流量的分流，也直接导致门户业务在广告话语权上的降低，再加上整个广告市场近两年一直处于下行状态，门户广告也自然日子惨淡。2019年，新浪网门户业务的广告收入只有2.16亿美元，同比下降25.4%。

　　至于微博，在经过连续多年的增长之后，在今年一季度，微博也显现出见顶的状态。根据一季度财报，微博实现营收3.234亿美元，同比下降19%。其中，微博广告和营销营收为2.754亿美元，较上年同期下降19%。

　　截至一季度，微博的月活跃用户数为5.5亿，较上年同期净增约8500万。用户增长，但营收下降，这暴露出了微博在商业化方面的问题，如果这个问题解决不好，新浪的营收也将受到直接影响。

　　对于“前浪”新浪而言，已经被一代代“后浪”甩在身后，现在它面临的主要问题，是内在的创新问题，所以私有化只能成为其改变的一个信号，但并不能直接拯救新浪的未来。

　　第五章 结语

　　曾经红极一时的门户网站，如今也慢慢淡出了人们的视野。

　　作为中国网络媒体发展史中不可或缺的一部分，新浪在推出新浪网之后，风头一时无二。当时众多资深的纸媒记者纷纷跳槽至网媒，认为那里才是明天。而那时的新浪正势头凶猛，也曾经击败过网易，打败过腾讯。

　　最初，新浪作为一家门户网站而被广大的用户所熟知。而如今的年轻网民对于“门户网站”这个称呼，已经有些陌生了。而彼时的“门户网站四兄弟”——新浪、网易、腾讯、搜狐，如今也走上了不同的道路。

　　搜狐将重心放在了视频业务上，网易电商心不死，却也也只能依靠着游戏支撑起营收，而腾讯就更不用说了，无论是社交还是游戏，都已经成为顶尖的存在。但新浪只有微博，那个深陷营收困境的微博。

　　虽然昔日的四兄弟在业务上不断扩展，但曾经繁盛的“门户时代”却再也看不见了。随着移动互联网的发展，由此衍生出以微信、头条为代表的移动媒体兴起。这无疑也潜移默化地改变着用户的使用习惯。

　　历史发展的巨轮滚滚前进，门户网站也逐渐被用户抛弃，不可避免走向了没落。

　　曹国伟是敏锐的，自然能察觉门户时代的没落，而新浪这次的退市，也正是新浪想要在没落之中换骨新生的一次尝试。但是无论如何，新浪想要实现新生，私有化仅仅是第一步。能否实现业务模式的突破并找到新的增长点，才是重中之重。

　　如今，面对现状，新浪如何自处？

　　“大江东去浪淘尽，千古风流人物”。不甘做“前浪”的新浪，能否在私有化后再扬风帆，我们拭目以待！

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　　（来源：资鲸网 作者：世纪浪人）