许心怡 本报记者 吴可仲 北京报道

今年上半年，A股大部分游戏公司赚得盆满钵满，但星辉互动娱乐股份有限公司（以下简称“星辉娱乐”，300043.SZ）却“逆势”亏损。

近日，星辉娱乐发布2021年半年度报告显示，该公司实现营业收入5.30亿元，同比下降37.47%，实现净利润-1.97亿元，同比下降348.28%。

据悉，星辉娱乐主业分为游戏、足球俱乐部和玩具三个板块。因收购西班牙人足球俱乐部、运作中国国脚武磊加盟，星辉娱乐在资本市场一度声名鹊起。不过，受去年西班牙人俱乐部降级影响，该公司的足球业务收入骤减。星辉娱乐半年报显示，受足球俱乐部上赛季降级因素的影响，俱乐部来自电视转播权收入为2949.89万元，较上年同期减少86.48%。

9月23日，星辉娱乐方面对《中国经营报》记者表示，公司上半年体育业务亏损“只是阶段性的”，西班牙人俱乐部业务实质并未出现问题，短期内需要资金支持保持实力。

足球俱乐部业绩受重挫

半年报显示，星辉娱乐除了玩具业务的收入和利润有所增长，游戏和足球俱乐部的业绩均出现下滑。其中，游戏净利润同比下滑近六成，足球俱乐部净利润跌入负值。

据星辉娱乐官网介绍，公司从2015年开始投资足球俱乐部西班牙人，目前已获得俱乐部99.61%的股份。公司自称是首家控股欧洲五大联赛顶级俱乐部的A股上市公司。2020年7月9日，西班牙人负于巴萨，从西甲跌入西乙。

受新冠肺炎疫情和足球俱乐部上赛季降级因素的影响，上半年，星辉娱乐的足球俱乐部业务各项收入一落千丈。星辉娱乐半年报显示，公司足球俱乐部业务实现主营业务收入7176.42万元，较上年同期减少75.78%，占营业总收入的13.55%；实现净利润-2.15亿元。受足球俱乐部上赛季降级因素的影响，来自电视转播权收入为 2949.89万元，较上年同期减少86.48%；来自赞助及广告、票务、会员、球员转会、足球衍生品等方面收入 4226.53万元，较上年同期减少45.95%。

星辉娱乐业绩重挫引起了监管部门的关注。9月8日，深圳证券交易所对该公司发出问询函，要求说明足球俱乐部业务和境内游戏业务收入规模大幅下滑的原因。

星辉娱乐在对深交所的回复中表示，西甲联赛与西乙联赛的转播权收入分配比例为9∶1。受降级影响，2021年上半年，西班牙人俱乐部确认电视转播权收入同比大降86.48%。公司还表示，受疫情影响，西班牙人的赞助及广告收入同比下降61.55%，票务及会员收入同比下降67.24%。这三项收入来源的毛利率均在-400%左右。

尽管现金入账大幅下滑，球队的维护成本则相对固定。公司表示，足球俱乐部营业成本主要包括球场及训练场折旧、球员摊销及球员工资等，“变动幅度远不及收入波动幅度”。与去年同期相比，足球俱乐部的总成本仅下降16.39%。

依赖老款游戏难留用户

除了足球俱乐部之外，占据星辉娱乐营收“半壁江山”的游戏板块也出现颓势，该业务在上半年的净利润甚至出现“腰斩”。

财报数据显示，上半年星辉娱乐的游戏业务实现营收2.79亿元，较上年同期减少26.78%，占营业总收入的52.71%；实现净利润5232.28万元，较上年同期减少58.25%；实现海外营业收入1.50亿元，较上年同期增长6.45%，占游戏营收的53.68%。

深交所问询函指出，星辉娱乐近三年境内游戏业务收入规模持续减少。2021年上半年，星辉娱乐实现境内游戏收入1.29亿元，同比下降46.23%。“境内业务下降幅度明显高于板块整体情况”。

对此，星辉娱乐给出两点解释：一是部分2017年、2018年上线的游戏“受制于生命周期规律”，在2021年上半年分别存在一定的下滑；二是部分产品热度下降，公司调低推广力度，导致新增用户及活跃用户有所减少。

星辉娱乐列举的9项游戏产品上线时间从2017年9月横跨至2021年2月。9月23日，星辉娱乐方面对记者表示，游戏的生命周期根据每个游戏产品情况而不同。该公司称会对单个产品进行长远规划，通过开发游戏里的新内容延长产品的生命，通过系列化延伸产品线。

根据星辉娱乐公告披露的数据，2021年上半年，公司境内游戏收入主要来自2017年9月上线的《游戏一》（公告未披露具体的游戏名称），单品贡献收入2.4亿元，占比超六成。

记者查阅星辉娱乐官网看到，2017年9月，该公司研发、腾讯游戏代理发行的手游《三国群英传-霸王之业》上线。官网称：“仅用15天时间，游戏流水突破1亿元，峰值日流水达到1000万元。”

而公司披露的2020年上半年和2021年上半年数据显示，《游戏一》的新增用户数、活跃用户数、付费用户数均出现大幅下跌。

易观互娱行业资深分析师廖旭华对记者表示，星辉娱乐的游戏业务收入比较依赖《三国群英传》，一直没有足够接档的产品。他指出，《三国群英传》已经是生命周期很长的产品，但作为一款老游戏，在这两年国内SLG热门爆款频出的市场背景下，用户流失是必然的。依赖旧产品，是星辉娱乐收入持续下滑的原因。

一个板块都不放弃？

作为一家多头并进的公司，星辉娱乐在上半年游戏业务和足球俱乐部业务均受挫，唯一实现增长的玩具业务收入占比仅24.83%。

“目前三个板块都有在做。”在星辉娱乐方面对记者的回复中，并未显示出其要放弃某一业务的意思。

星辉娱乐方面对记者表示，公司上半年体育业务亏损“只是阶段性的”，西班牙人俱乐部业务实质并未出现问题，短期内需要资金支持保持实力。

该公司认为，本赛季西班牙人俱乐部已回归西甲，收入将会提升。在对深交所的回复公告中，星辉娱乐还指出，西班牙足球联赛转播权收入规模不足英国超级联赛转播权收入规模的60%，西甲未来仍有较大增长空间。

不过公司也提示，如果欧洲再次暴发大规模疫情，存在重新施行空场比赛的可能性，对衍生品和票务收入依旧存在直接影响；此外受球员伤病、球员竞技状态、教练团队训练指挥以及比赛赛程等多方面因素的综合影响，球队比赛成绩容易产生波动，对俱乐部的赛季排名产生一定影响，严重的情况下可能导致降级。

至于游戏业务，星辉娱乐对记者表示，目前主要发力于SLG和二次元两个板块，后续也还会有SLG策略类游戏项目计划。在对深交所的回复中，星辉娱乐表示，公司2021年发行的新游戏主要集中在下半年上线，包括歌剧世界少女养成手游《纯白和弦》、东方玄幻MMORPG手游《幻世九歌》等。公司称预计游戏上线后，收入、新增用户数、活跃用户数会有所提升。

“首先团队必须形成共识，杜绝躺在老游戏上吃老本。”廖旭华认为，星辉娱乐的游戏业务要改善，就要敢于投入研发做新产品，并且把新产品的发行和运营掌握在自己手里。他认为，虽然这样有失败风险，但是如果不这样做，未来星辉在游戏市场的地位会边缘化。

半年报数据显示，星辉娱乐的研发投入为1097.46万元，不到同期销售费用的十分之一。