（报告作者：浙商证券分析师 施毅、张盈）

2022 年广汽埃安共计销售 27 万辆，同比增长 125.7%。2023 年 1-3 月份依然保持高增长趋势，其中 3 月份销量同比增长 97%。作为埃安主力车型，Aion Y 和Aion S 从年轻化、空间、配置、性价比等各个维度构成其核心竞争力。

1 依托合资技术和市场沉淀，发力自主品牌和新能源

广州汽车集团股份有限公司总部位于广州市天河区珠江新城，其前身为成立于 1997 年6 月的广州汽车集团有限公司，2005 年 6 月 28 日，由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团有限公司、广州钢铁企业集团有限公司、广州市长隆酒店集团有限公司作为共同发起人，对原广州汽车集团有限公司进行股份制改造，以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团，是中国汽车行业首家在集团层面引入多家合资伙伴，进行改制设立股份公司的企业。

公司在 2010 年 8 月在香港联合交易所成功挂牌上市，2012 年 3 月，成功登录 A 股市场，成为首家 A+H 股整体上市的大型国有控股汽车集团。目前拥有员工 11.3 万人，《财富》世界 500 强最高排名 176 名。主营业务涵盖汽车研发、整车、零部件、商贸服务、金融服务、出行服务六大板块，坚持自主创新与合资合作同步推进，目前正全力向科技型企业转型。集团持续拥抱科技转型，进一步朝具有颠覆性、独创性的技术方向着力突破，2022 年上半年共新增专利申请 564 件，累计专利申请超 11000 件，其中发明专利 4200 件。

在节能与新能源领域，发布了突破型复合电池技术-“基于微晶技术的新一代超能铁锂电池技术”，在电芯质量能量密度、体积能量密度、低温容量、快充、寿命等方面实现电池性能全方位的提升；发布钜浪混动模块化架构，采用平台化、模块化设计，可组合成适配所有类型混动车型的动力总成系统。并在智联化领域、自动驾驶领域，积极进行前瞻技术储备，加快推动科技奔现。

1.1 紧扣时代进程，从自主品牌深化发展至新能源

广汽集团发展历程可分为三个阶段，第一阶段为“合资时代”。1997 年广州汽车集团有限公司成立，是广州汽车集团股份有限公司的前身。在 1998 年 7 月，重组广州轿车项目，广州本田汽车有限公司成立，开创了广州汽车工业发展的新纪元，引进最新车型，在国内首推四位一体（4S 店）的销售模式；2004 年 9 月，广汽丰田汽车有限公司成立，并在2006 年，首款轿车 Camry 正式下线。同时，中国汽车工业进入了高速发展的黄金年代，先后与日野、菲亚特、克莱斯勒、三菱等企业合作，在中国汽车产业布局中扮演着越来越重要的角色。

2005 年，公司进入第二阶段“自主研发时代，开启“传祺”篇章。集团深知在未来要获得长远发展，必须创造自己的品牌。在 2005 年底，广汽集团召开战略研讨会，共商自主研发和自主品牌的战略方向。为了构建先进的乘用车车型平台、开发具有市场竞争力的自主品牌整车系列产品，在 2006 年广汽集团成立了汽车工程研究院。2007 年 12 月，广汽集团自主品牌概念车亮相广州车展；2008 年 7 月，广州汽车集团乘用车有限公司成立；2010年，广汽乘用车工厂竣工暨乘用车“传祺”下线，成为广汽集团的首款自主车型。

2015 年，公司进入第三阶段“新能源转型时代”。在第十四届上海国际汽车工业展览会上，广汽集团正式发布新能源汽车发展战略及“十二五”期间的新能源汽车发展目标。

2017 年广汽乘用车新能源分公司正式独立，成为广汽集团下与广汽乘用车并列的子公司，广汽乘用车新能源相关车型都转移到新公司旗下，并在同年与华为公司签订战略合作协议。2018 年广汽集团在广州国际车展重磅发布新能源专属产品系列命名为“Aion”和全球首款超长续航 AI 纯电定制座驾—广汽新能源 Aion S，以及广汽新能源 APP。

广汽集团整车业务主要分为自主品牌及合资品牌。自主品牌主要包括广汽传祺和广汽埃安；合资品牌主要包括丰田、本田、三菱等。其自主品牌下乘用车营收进行了合并报表，合资品牌车型主要是通过投资收益的方式在报告中得以体现。广汽乘用车明确向全面混动化和新能源化转型的战略，聚焦“XEV+ICV”双核战略，加速向科技化、年轻化品牌转型。在 2022 年度发布了传祺影酷、M8 宗师版、影豹混动版等新车型及混动车型，打造新产品促进集团汽车销量。

广汽传祺整个产品矩阵较为完善，车型覆盖了各个细分市场，在后续向年轻化和新能源的转变将提振传祺品牌销量。广汽埃安目前主要是四款纯电动汽车，其主力畅销车型主要是 AION Y 和 AION S 两款紧凑车型。合资品牌主力为广汽丰田和广汽本田，2022 年集团合资品牌汽车销量达到 180 万辆，同比增长 5.89%。整个合资品牌阵营持续加快推动车型混动化，节能汽车比例稳步提高。

2020 年广汽埃安独立发展，助力广汽新能源战略布局。2017 年 7 月，广汽新能源品牌宣布正式注册成立，首款纯电动汽车传祺 GE3 成功上市。在 2019 年 4 月至 2020 年 12 月期间，公司的三款车型 Aion S、 Aion LX 以及 Aion V 成功上市。2020 年 11 月 20 日，在2020（第十八届）广州汽车国际展览会上，广汽埃安品牌正式宣布将独立运营，并且定位为高端智能电动车品牌，同时发布埃安品牌第四款车型 Aion Y，于 2021 年 4 月首车下线。

近期，广汽埃安深入对电动化、智能化进行相关的探索和研发。另外坚持品牌向上，推出全新高端品牌系列 Hyper 昊铂以及旗下首款车型，纯电量产超跑 Hyper SSR 和 Hyper GT，开启品牌全面高端化新纪元。在产业链方面，2022 年 8 月公司与赣锋锂业达成战略合作，强强联合，从新能源动力电池最上游材料端展开合作；并于当年 10 月，由广汽埃安、广汽乘用车、广汽商贸联合投资，并由广汽埃安控股的因湃电池科技公司正式注册成立，注册资本 10 亿人民币。埃安将依托电池公司开展电池自研自产产业化建设，实现自主电池研发、试制、试验和量产一体化，全面完成能源生态产业链闭环布局。

1.2 国有控股，董事长汽车行业经历丰富

截止 2023 年一季报，广州汽车工业集团持股比例为 52.54%，为其第一大股东。广州市国资委和广州省财政厅合计共同持有广州汽车工业集团 100%股权。整体上股权结构较为集中，有利于公司后续进行快速决策。

集团董事长为曾庆洪，1961 年生，汽车行业经历丰富。正高级工程师，管理科学与工程专业博士研究生。现任本公司董事长，党委书记，兼任广汽工业集团董事长，党委书记。于 1997 年加入本公司，自 2005 年 6 月起至 2016 年 10 月任本公司副董事长，自 2005年 6 月起至 2016 年 11 月任本公司总经理，自 2013 年 6 月起至 2016 年 11 月任本公司执行委员会主任，自 2008 年 8 月至 2016 年 10 月兼任广汽工业集团副董事长，自 2013 年 7 月至 2016 年 10 月兼任广汽工业集团总经理。2016 年 10 月至今任现职。曾于 2013 年 6 月至2016 年 12 月兼任广汽丰田董事长及广丰发动机副董事长，2008 年 8 月至 2013 年 6 月兼任广汽乘用车董事长，并于 2011 年 1 月至 2013 年 6 月兼任广汽吉奥汽车有限公司董事长，2010 年 1 月至 2013 年 6 月兼任广汽菲克董事长；整体汽车行业经历丰富，有利于公司重大战略部署。

1.3 公司自主品牌逐渐发力，成为拉动营收收入的主力

2022 年，公司实现总营收 1100 亿元，同比增长 45.4%；归母净利润为 80.7 亿元，同比增长 10%。回顾公司发展历程，2015 年至 2018 年，公司营业总收入保持增长态势，从294.2 亿元增长至 723.8 亿元，年复合增长率达到 35%。后续由于 2019 年汽车行业低迷，自主乘用车新车周期已过，公司总营收由升转降，下降至 597.0 亿元。自 2020 年以来，尽管受疫情冲击影响，公司总营收仍保持持续高速增长，2020 年到 2022 年，公司营收又重新进入新的一轮增长期，从 2020 年的 631.6 亿元增长至 2022 年的 1100.1 亿元，年复合增长率达到 32%。

而本次增长期的拉动主要是广汽埃安车型逐渐上量带来的业务增长。2022年公司归母净利为 80.7 亿元，同比增长 10%，不及营收增长幅度。主要是因为公司计提的资产减值损失约 30 亿元，对归母净利造成较大的影响。但整体上，归母净利的增减趋势基本和营收同步。

2022 年公司投资净收益同比增长 21.2%，广汽丰田占其投资总收益的 52.5%。公司营业利润的主要来源为投资收益。投资收益主要来源于各大合营企业和联营企业。合营企业主要有广汽本田、广汽丰田、五羊-本田摩托、广汽三菱、广汽日野等；联营企业主要有广汽丰田发动机、上海日野发动机以及其他汽车零部件公司。但合营企业投资收益占据整个投资收益的绝大部分。比如，2022 年来自广汽丰田的现金股利或利润达 75.2 亿元，占公司整个投资收益的 52.5%；来自广汽本田的投资收益为 35 亿元，占总投资收益的 24.4%；两 者合计投资收益占整个投资收益的 76.9%，为公司投资收益的主要来源。

2022 年公司销售毛利率、净利率均为 7%左右，同时费用率逐渐优化。2022 年公司销 售毛利率为 7%左右，同比略微下降 0.9 个百分点；销售净利率为 7.3%，同比下降 2.5 个百 分点，主要是公司计提资产减值损失所致。总体上，公司在电动化浪潮中，占领了新能源 汽车的市场。后续随着公司新能源汽车销量的提升，以及上游原材料的降价，公司自主品 牌的盈利能力将逐步得到改善。另外，从费用率的角度来看，随着降本增效逐步推进，公 司费用结构逐渐优化。2022 年全年，随着公司总营收的提高，销售费用、管理费用、研发 费用、财务费用合计降低至 9%，费用率水平得到了较大程度的降低，公司盈利能力逐步 得到改善。

2022 年公司资产负债率下降至 35.7%，期末现金余额为 374.8 亿元。公司资产负债率 在 2018 年至 2020 年期间呈现下降趋势，由 41.0%下降至 39.3%。根据公司 2022 年年报， 公司资产负债率下降至 35.7%。主要系公司总资产由 2021 年末的 1542 亿元，增长至 2022 年末的 1900 亿元。

2022 年公司期末现金及现金等价物余额为 374.8 亿元，其中经营活动产生的现金流为-53.5 亿元，投资活动产生的现金流量为-38.3 亿元，筹资活动产生的现金流量 净额为 242.8 亿元，主要是 2022 年报告期内，可转债到期以及投资企业吸收外部投资、发 行资产支持证券等综合所致。截止 2022 年年报，公司在手现金及现金等价物余额为 374.8 亿元，有利于后续对新车型的研发和投入。

1.4 广汽丰田稳增长，自主新能源汽车齐发力

2022 年广汽集团汽车总销量为 243.4 万辆，同比增长 13.5%，自主品牌销量占比逐步提高。从整体上来看，2022 年广汽本田和广汽丰田占整个集团汽车销售的 70%以上，自主品牌占比在 26%左右。在 2018 年至 2022 年期间，广汽本田的汽车销量占比略有下降，由期初的 34.5%下降至 30.5%，但汽车销量额仍然维持在 70 万辆以上，销量较为平稳。同期，广汽丰田的汽车销量增长较为明显，由 2018 年的 58 万辆增加至 2022 年的 101 万辆，对应的销量占比由 27.0%大幅提高至 41.3%，现位居广汽集团内部的销量首位。

出于集团对新能源发展战略的重视，广汽埃安自 2021 年起实现规模化销售，并且销量在迅速增长，由 2021 年的 12 万辆增长至 2022 年的 27 万辆，销量占比提升至 11.1%。在 2021 年之前，集团自主品牌销量主要以广汽乘用车为主，其销量占比由期初的 24.9%下降至 2020 年的17.3%。2021 年后，广汽埃安销量的提升拉动了广汽集团自主品牌的销量占比。

广汽丰田产能利用率破百，自主品牌产能利用率超 60%。公司 2022 年报，广汽丰田设计产能 100 万辆/年，实际产量达到 100.93 万辆，产能利用率超过了 100%；广汽本田实际产量为 76.78 万辆，设计产能为 77 万辆，产能利用同样接近 100%。广汽自主品牌，设计产能为 108 万辆，实际产量达到了 66.59 万辆，产能利用达到了 61.66%。随着后续广汽埃安车型逐渐发力，将充分利用现有产能，提高公司自主品牌的产能利用率。在建产能方面，广汽本田正在进行新能源车产能扩大建设项目，设计产能 12 万辆/年，预计 2024 年投产。预计 2023 年受到汽车消费透支的影响，传统乘用车终端需求较为疲软，目前公司产能不构成影响公司整体销量的瓶颈。

2 合资品牌：“两田”构成投资收益核心来源

2.1 行业：“两田”及日产构成日系车的销量主力

2022 年新能源汽车渗透率达到 27.6%，自主品牌汽车销量市场份额达到历史新高。根据乘联会数据，2022 年乘用车总销量为 2349 万辆，同比增长 9.5%；新能源汽车总销量达到 648.1 万辆，全年渗透率达到了 27.6%，同比增长 97%。2020~2022 整体汽车消费市场受到国内疫情和汽车政策的双重影响，整体呈现自 2018 年顶峰下降而后上升的趋势。整体市场份额来看，2018~2020 年，随着合资品牌 SUV 车型的逐渐推出，自主品牌的市场份额出现了一定程度下降。以德系和日系车型为首的合资车企出现了较大的提升。

2020 年以后，在电动化的发展浪潮中，新势力品牌逐渐出现，传统车企的新能源汽车车型陆续推出，逐渐抢占新能源汽车市场份额，自主品牌市场份额逐渐提升。2022 年自主品牌车型市场占有率达到 47.2%，达到历史新高。

日系车企主打 HEV 车型，2020-2022 市场份额出现下降趋势。2012-2018 年期间为国内 SUV 汽车市场迅猛发展时期。以长城哈弗 SUV 系列为代表的车型迅速推出，带动自主品牌车企迅速占领市场；2018 年以后，合资品牌陆续推出各个细分市场的 SUV 车型，以德系和日系车型为代表的车企逐渐抢回市场，实现了在市场份额上的提升。但在 2020 年以后，随着国内电动化的进程，自主品牌快速响应，快速推出性价比较高的新能源汽车。并在国家新能源汽车补贴政策的加持下，得到了快速的发展。而日系车型主打 HEV 车型，并不在国家新能源汽车范畴内，不能享受国家政策补贴，且车型更新速度慢，在智能化方面优势较弱，因而市场份额出现一定程度的下滑。

丰田、本田和日产构成日系车型销量主力。在 2018 年至 2022 年期间，日系车型品牌主要以丰田、本田、日产为主，且三者销量之和在日系品牌市场中占比逐步提高。其中，丰田的销量在期间内保持着高速增长趋势，由 2018 年的 129.9 万辆增加至 2022 年的 184.0万辆。本田的销量在同时段表现为先增加后减少，由期初的 145.3 万辆逐年增加，2020 年达到其峰值 164.3 万辆，随后减少至期末的 140 万辆。日产品牌 2018 年销量为 117.8 万辆，逐年呈现下降趋势，2022 年销量为 82.3 万辆。整体上，丰田品牌车型仍表现出较强的上升趋势。

广汽集团合资品牌主要以丰田和本田为主，2022 年广汽丰田销量同比增长 21.4%。广汽集团内部的合资品牌汽车销售同样以广汽丰田和广汽本田为主。在 2018 年至 2022 年期间，广汽集团合资品牌汽车销量略有增长，总销量从期初的 161 万辆增至 2022 年的 180 万辆，2022 年合资品牌总销量同比增长 5.9%。2018 年广汽丰田年销量为 58 万辆，2022 年销量达到 101 万辆，年复合增长率达到 14.9%，表现出了较强的产品竞争力。

2.2 广汽丰田：ICE 和 HEV 为主，成熟产品矩阵，深谙市场定位

广汽丰田以 HEV 和 ICE 为主，凯美瑞、雷凌、威兰达等为其主力车型。在动力方面，广汽丰田涵盖 ICE、HEV、EV 和 PHEV 四种动力形式，但主力车型以 ICE 和 HEV 为主。2022 年，广汽丰田 ICE 车型销量占比为 69.8%，HEV 车型销量占比为 29.3%。具体车型来讲，在轿车领域，广汽丰田的主打车型是凯美瑞和雷凌，分别在 2022 年车型总销量中占比 24.86%和 21.24%。在 SUV 车型中，占比较大的是威兰达、锋兰达和汉兰达，其占比分别为 14.19%、9.89%和 8.71%。销量排名前五车型合计占总销量的 78.89%。

凯美瑞、雷凌等爆款车型打造销量主力，锋兰达、威兰达、汉兰达等 SUV 车型布局各大细分市场。凯美瑞车型定位为中型轿车，推出 ICE 和 HEV 两种动力版本。2023 款凯美瑞车型加强了在智能驾驶、智能座舱、智能互联方面的功能，在座舱方面，采用悬浮屏设计，虽然中控屏幕仅有 10.1 英寸，但在日系合资品牌中，已表现出向智能化发展的步伐。并新增了智能语音交互系统、车载微信等。同时具备 DRCC 动态雷达巡航控制系统，车道循迹辅助系统等辅助驾驶功能。

同样，销量较好的威兰达车型，同样在智能座舱、辅助驾驶、智能互联方面，做出了进步。搭配 10.25 英寸中控显示屏，补足短板。可见，广汽丰田同样在紧跟时代步伐，在智能座舱和辅助驾驶方面迈出了新的一步，再结合日系车在动力经济性方面固有的优点，成为支撑其销量的核心竞争力。

2022 年广汽丰田营收 1635.3 亿元，同比增长 26.3%；投资净收益为 75.2 亿元，同比增长 31.9%。在 2018 年至 2022 年期间，广汽丰田总营收逐步上涨，从期初的 837.2 亿元增至 1635.3 亿元，并且公司在 2022 年总营收实现同比增长 26.3%。投资收益方面，公司投资收益逐年上升，由 2017 年的 22.1 亿元上涨至 2022 年的 75.2 亿元，年复合增长率达到27.8%，在 2022 年投资净收益更是同比增长 31.9%。可见广汽丰田整个车型的竞争力，以及市场对广汽丰田相关车型的认可。

2.3 广汽本田：车型产品系列完善，助推品牌销量

雅阁、皓影、缤智等车型构成广汽本田核心销量主力。广汽本田在节能汽车方向同样选择油电混合为其主要发展方向，在 2022 年销售的所有车型中，HEV 车型占比为 6.0%，相较广汽丰田占比较低。具体分车型而言，作为广汽本田的明星车型，中型轿车雅阁在2022 年销量占比达到 31.7%，为广汽本田车型的销量主力；皓影车型销量占比为 17.4%，定位为紧凑型 SUV；缤智车型销量占比为 13.4%；销量前五车型总共占比为 82.6%。

雅阁车型为广汽本田销量主力，皓影、缤智、型格、飞度等车型构成完整核心产品矩阵。雅阁车型车身长度为 4908mm，轴距为 2830mm，为较为典型的中型轿车车型，懂车帝经销商报价区间为 13.98~22.18 万元，并结合日系车较为优秀的节能效果，在中型轿车领域取得了不错的成绩。

皓影车型车身长度为 4634mm，轴距为 2661mm，为较为典型的紧凑型 SUV 车型，其经销商报价区间为 13.48~23.39 万元，主打经济实用性 SUV，借助国内市场对 SUV 车型的青睐，以及日系车质量和节能的优势，同样取得了不错的销量成绩；缤智车型定位为小型 SUV 车型，经销商报价区间为 11.09~13.09 万元，主打较高的性价比；定位为紧凑型轿车的型格车型，定价区间在 10 万以下的飞度车型，构成了广汽本田完善的产品矩阵。

由于自主品牌车型在车机智能化方面发展迅速，以及受到国内新能源汽车销量的冲击，广汽本田在智能化和车机方面的劣势慢慢显现出来，所带来的直观表现为整体车型销量的疲软。但在 2023 年，雅阁车型即将推出第一款插混车型 e：PHEV，表现出了在电动化时代的奋力转型。

2022 年广汽本田总营收 1151.1 亿元，同比增长 0.3%；投资净收益为 35 亿元，同比下降 16.8%。在 2018 年至 2020 年期间，广汽本田总营收从期初的 978.5 亿元增至 2020 年的1184.3 亿元，而在 2021~2022 年，总营收基本保持平稳。从投资净收益来看，2017 年至2021 年，投资净收益基本保持稳定提升。而在 2022 年，广汽本田投资净收益为 35 亿元，同比下降 16.8%。后续随着广汽本田改款车型的推出，有望提振品牌销量。

3 自主品牌向上，广汽埃安打造新的增长极

2022 年，广汽集团自主品牌车型销量达到 63 万辆，同比增长 42.6%，其中广汽埃安同比增长 125%，贡献核心增量。其中广汽传祺车型从 2018 年开始销量逐渐下滑，主要受到整体汽车销量的下滑，以及部分车型竞争加剧的影响。同时，广汽传祺车型采用的节能方案路线主要采用的是丰田第四代 THS 混动系统，而在整个电动化发展浪潮中，油电混动车型并不在国家制定的新能源汽车目录内，便不能享受到国家新能源汽车的相关政策。

因此，在整个电动化时期，诸多因素导致广汽传祺整体销量表现较为疲软。而广汽埃安品牌，借助于国家整体新能源发展战略，陆续推出 AionS、Aion LX、Aion V、Aion Y 车型，基于自身技术的积累和市场的定位，逐渐发力，形成了广汽集团汽车销量的核心增量。

3.1 广汽传祺：钜浪混动加持，HEV 和 PHEV 双动力路线齐发力

2022 年广汽传祺销售车型以 HEV 混动为主，M8，GS8 等为其主力车型。2022 年广汽传祺在销售的所有车型中，HEV 占比为 10.4%，为其节能汽车的主流动力方式。而对于具体车型来讲，其主力车型为 M8，GS8，GS4 等。其中传祺 M8 销量占比为 18%，作为一款中大型 MPV，车型定价仅为 17.18~36.98 万元，以高性价比带动车型销量；传祺 GS8 销量占比为 15.8%，车型定位为中型 SUV，售价为 17.68~25.98 万元，较为大气的外观和较为豪华的内饰设计，以及强劲动力拉动车型销量。定位为紧凑型 SUV 的 GS4 车型，以及紧凑型轿车的影豹车型，在内外饰以及动力等方面的较好表现，拉动整体广汽品牌的销量。

广汽传祺 MPV/SUV 车型为其销量主力，差异化竞争助推销量。对于一款车型，影响其销量的因素较多，但较为核心的因素主要是品牌、外观和内饰、空间、价格、动力等。

广汽 M8 车型，定位为中大型 MPV，车身长度达到 5089mm，轴距达到 3000mm，其经销商报价为 17.18~36.98 万元，表现出较强的性价比；传祺 GS8，定位为中型 SUV，车身长度 4980，轴距达到 2920，整体尺寸接近中大型 SUV，但其售价区间为 17.68~25.98 万元，基本处于较为典型的中型 SUV 定价区间，从而体现出来较高的性价比。

传祺 GS4 定位为紧凑型 SUV，车身长度为 4545mm，轴距为 2680mm，售价区间为 7.78~12.68 万元，同样具备很强的性价比。但广汽传祺目前整体车型在新能源车型上布局较少，在新能源汽车发展的几年时间过程中，未能及时推出响应的新能源车型，而错失了一部分市场；同时目前汽车主流消费人群已逐渐走向年轻化，在座舱设计上，应增添年轻化、智能化元素，从而适应整个市场的发展。广汽传祺推出的钜浪混动、以及影豹车型上，已经看出逐渐向新能源汽车和年轻化设计发力，期待广汽传祺未来的销量表现。

2022 年 4 月 26 日，广汽传祺正式发布电气化战略下全新混动技术品牌——钜浪混动。钜浪混动拥有双混动技术路线，分别为结合丰田最新 THS 混动系统的油电混动，和正向自研的 GMC 双电机串并联混动系统。油电混动系统创新突破了涡轮增压发动机和 THS系统的完美结合；而自研的 GMC 混动系统经过了多次迭代，技术愈加全能，具有高品质、低油耗、强动力、更安静、超平顺五大核心优势，且扩展性强，涵盖油电混动、插电混动、增程式混动等。GMC2.0 首创集成式双电机平行轴串并联 DHT，累计拥有超过 400项核心专利，并获得了 2022 年度“中国心”十佳发动机及混动系统称号。

GMC 2.0 混动系统可实现纯电、增程、直驱等多种混动模式，实现动力与油耗的完美平衡，WLTC 工况混动系统热效利用率高达 95.5%。GMC2.0 混动系统采用 P1+P3+2AT 的综合最优方案，首创双电机平行轴串并联方案，引领国内 DHT 发展。

在此基础上，传祺钜浪混动综合考虑动力性、经济性、平顺性、成本、结构布置等多个维度。从技术特点上来看，P1+P3 架构兼备并联和串联的优势，能够很好地实现发动机和电动机的高效协同、优势互补，在各种场景及路况下，都有着优异的动力和能耗表现。在低速拥堵工况下，由电机直接驱动，规避了发动机的低效率区间，同时又具备电机在低速时的高加速效果；当电池电量较低时，发动机开始进行发电，进行串联的方式进行工作，发动机多余的动力可以给电池进行充电，充分利用发动机的能量；在高速巡航工况下，车辆由发动机直驱，避免电机高转速带来的低效率，同时避免串联工况下能量转化的损失；在加速超车工况下，电机同时介入，以并联方式提供强劲动力。

2022 年广汽传祺营收微降 9.6%，汽车销量微增。广汽传祺 2022 年营收收入共 478.1亿元，同比微降 9.6%。汽车总销量达到 36.3 万辆，平均单车售价为 13.2 万元。后续随着更多搭载钜浪混动系统的车型上市，将进一步拉动传祺品牌的汽车销量。如传祺智电 E9，同样定位为中大型 MPV，搭载 2.0T 插混动力，电直驱 2 挡 DHT，新车将在 4 月份上海车展正式亮相并开启预售；2023 款传祺 GS4 联合 2023 款 GS4 Plus 车型，在 4 月 6 日正式上市，在外观、动力、油耗等方面进行了全面的升级；全新一代 GS3 影速等，从内饰、外观等方面进行年轻化设计。以上众多新车型的推出，将提振广汽传祺品牌未来销量。

3.2 广汽埃安：电动智能、年轻化协同发展，打造全新纯电品牌

2022 年 BEV 市场 A 级车型占比为 29.3%，埃安 Y/S 处于汽车市场的核心区域。2022年 1-12 月份，每个月的汽车销量中，A 级车占比均处于 30%左右；全年来看，A 级车市场占比更是达到了 29.3%。从 2020 年开始，新能源汽车市场逐渐开始起量，随着纯电动市场的逐渐成熟，A 级车市场逐渐成为主力。根据乘联会数据，2022 年 A 级纯电动汽车零售销量为 124.8 万辆。对于埃安的主力销量车型埃安 Y 和埃安 S 车型正是处于该级别区间。

2022 年广汽埃安共计销售 27 万辆，同比增长 125.7%；Aion Y 和 Aion S 车型为其销 量主力。2023 年埃安汽车销量依然保持去年的增长势头，3 月份埃安品牌总销量达到 4 万 辆，同比增长 97%，环比增长 33.0%，主要系 Aion S 车型销量增长迅速。2022 年全年， Aion Y 车型销量占比为 44.1%，Aion S 车型销量占比为 42.7%，两者合计占比为 86.8%， 为埃安车型的销量主力。

Aion Y 和 Aion S 从年轻化、空间、配置、性价比等各个维度构成其核心竞争力。 Aion Y Younger 车型作为一款 A 级 SUV 车型，重塑车型年轻化的定位，配置 IBCM 无感启 动“黑科技”，靠近车门自动解锁，前后排还能全平放倒，形成一个 5 平米的大空间。并配 备弹匣电池，从颜值、空间、配置、性价比等各个方面构成其核心竞争力。Aion S 同样无 论从外观、座舱，都同样覆盖年轻化审美特点，从空间、配置、性价比等方面打造成为一 款较为全面的亲民车型，为其终端销量提供较强的核心竞争力。

埃安 Y 在同级别车型中具备较强性价比。埃安 Y 定位为紧凑型 SUV 车型，售价在11.98~17.98 万元。与其车身长度相差不大的车型，如比亚迪元、几何 C、小鹏 G3、哪吒U、荣威 eRX5 等，在以上竞品车型中，埃安 Y 的整体售价最低，整体的续航里程表现较优，且在座舱中控屏方面，配置 14.6 英寸的中控屏幕。在性价比，年轻化，座舱智能化方面都体现出了较强的竞争力。另外，Aion Y 的空间还能做得到灵活多变，拆下头枕，将前排座椅靠背放平，可以和后排座椅进行连接，实现超大空间新体验，让车辆成为自己另一个移动空间。

埃安 S 车型基于 GEP2.0 平台打造，竞品车型有秦 Plus EV，几何 A，小鹏 P5 等。埃安 S 售价为 13.98~19.16 万元，在竞品车型中，售价相对较低。其中 Aion S Plus 车型中，配备 14.6 英寸悬浮屏，打造智能化座舱。并搭载了 ADiGO 4.0 智驾互联生态系统，将以前的物理按键全部集成进去，全新的 UI 有着更出色的人机交互表现，同时支持语音唤醒等语音交互功能。埃安 S 还支持 L2 级别的辅助驾驶，配备常见的自适应巡航、车道保持辅助等功能。作为一款紧凑型轿车，诸多配置打造较高性价比。

弹匣电池 2.0 打造安全新标准，成立因湃电池科技公司，完成能源产业链闭环。在电芯层面，采用纳米陶瓷耐热层，大幅降低短路概率；复合集流体，自带“保险丝”；阻燃电解液，切断点火源。在电池包层面，采用阻热相变材料，双层冷却系统等实现超卓隔热性能，打造弹匣电池 2.0 安全新标准。2022 年 10 月，由广汽埃安、广汽乘用车、广汽商贸联合投资，并由广汽埃安控股的因湃电池科技有限公司正式注册成立，总投资 109 亿人民币，开展电池自研自产产业化建设以及自主电池的生产制造和销售。埃安已陆续启动电池研发试制线建设、成立能源科技公司，并与上游材料端头部供应商赣锋锂业、寒锐钴业等达成战略合作，逐渐形成能源产业链闭环。

广汽埃安成立锐湃动力，将完成电驱系统的自研自产。2022 年 10 月，由广汽集团、广汽埃安、广汽乘用车联合投资，由广汽埃安控股的锐湃动力科技有限公司成立，总投资21.6 亿元，占地面积为 10.4 万平方米，将重点围绕 IDU 电驱系统及电控进行自主研发和产业化，实现自主电驱、电控的研发、智造、销售和服务一体化。工厂预计将于 2023 年底完成厂房交付，2025 年实现年产 40 万套 IDU 电驱系统总成以及年产 10 万套 GMC 混动机电耦合系统的电机和电控系统。并推出全新一代高性能集成的夸克电驱，功率密度提升100%，达到 12kW/kg。采用纳米晶-非晶材料、扁线定子、900V 高效碳化硅等技术，打造高性能电驱系统。未来将搭载于 Hyper 车型，Hyper SSR 可实现零百加速 1.9s 的加速性能，展现出广汽埃安自主研发电驱系统的实力。

广汽埃安发布全新 LOGO—AI 神箭，并推出全新车型 Hyper GT，定位为中大型轿车，预售价格区间为 21.99~33.99 万元，高性价比有望打造爆款车型。AI 神箭源于 AION，形似一个向上的箭头，全新的 logo 代表着广汽埃安的未来将有新的战略部署。另外推出高端品牌 Hyper 以及全新车型 Hyper GT，提升品牌形象。Hyper GT 基于广汽 AEP3.0 平台打造，定位纯电中大型轿车，车身尺寸为 4886/1885/1449mm，轴距为 2920mm。外观方面新车采用封闭式前脸设计，并采用了超跑上才会有的旋翼门设计，且采用无边框设计的电吸门。

在智能化方面，除了常用的高清摄像头、毫米波雷达、超声波雷达外，还首创融合了风云三号红外遥感技术以及 3 颗第二代智能可变焦激光雷达。动力方面，单电机版本最高输出功率 250kW。Hyper GT 车型定价区间为 21.99~33.99 万元，作为一款中大型轿车，且搭载激光雷达，旋翼门等炫酷配置，具备高性价比。同时，Hyper GT 车型的推出，打入高端车型市场，引领品牌向上。

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